• 2年10倍,Sea何以成為亞洲第三?

    文/讀懂財經 杜東 2021/10/18 10:25

    海底撈張勇之后,又一位華人成為新加坡首富。

     

    今年8月,SEA (冬海集團)的聯合創始人、董事長兼CEO李小冬,以198億美元身家奪得新加坡首富的桂冠。

     

    李小冬之所以能成為新加坡首富,要歸功于Sea受到二級投資市場的青睞。不到2年時間,Sea的股價暴漲近10倍,市值從210億美元飆漲至1908億美元。Sea也一躍成為亞洲第三大互聯網公司。

     

    但從大部分人的視角來看,Sea似乎只是一個縮小版的騰訊。這不難理解,Sea背后的大股東是騰訊,擁有23%的股權,而且與騰訊類似,Sea在游戲業務上也表現不俗,活脫脫一個東南亞縮小版騰訊。

     

    但顯然,如果僅僅是一個縮小版的騰訊,是并不足以支撐Sea成為亞洲第三大互聯網公司的。市場看好Sea的真正邏輯還是,東南亞巨大且相對空白的市場,給予Sea無限的可能性。與此同時,Sea也在一次又一次的戰役中證明了自己。

     

    在資本的追捧下,Sea的估值水平來到了夸張的地位,其市銷率甚至是騰訊的10倍。即便是在股價最高點融資,二級投資市場依舊給予了最大的熱情。但高估值或許需要高成長來支撐,Sea的未來仍然充滿了不確定性。

     

    從這個角度來說,Sea是否能真正達到投資人的預期,或許還需要更長周期的觀察。

     

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    騰訊的“干兒子”

     

    說起Sea,很多人可能并不陌生。這家如今美股市場上炙手可熱的公司,由天津人李小東于09年創立,總部位于新加坡。由于其業務由游戲起家,加之騰訊又是其大股東,因此也被人稱為“東南亞小騰訊”。

     

    但從營收結構上來看,說它是騰訊+阿里的結合體似乎更為貼切。財報數據顯示,當前Sea主要有三塊業務:游戲的Garena、電商的Shopee(蝦皮)以及數字金融的SeaMoney。

    2年10倍,Sea何以成為亞洲第三?

     

    當下,游戲業務仍是Sea最核心的業務。財報數據顯示,Garena的業務營收占比超過10億美元。即便與國內游戲巨頭比起來,Garena也已經不遜色多少。網易今年Q2的游戲收入是145.2億元,而Garena的預售收入也已經達到12億美元,幾乎是2/3個網易的體量。

     

    那么,為何Garena能成長為東南亞第一大的游戲平臺呢?可以從兩方面說起:

     

    一是源自于騰訊的扶持。早在2010年,騰訊就已經成為Sea的股東。拿到騰訊投資的同時,Garena也拿到了《英雄聯盟》東南亞的獨家代理權。此后,Garena更是拿到了《王者榮耀》、《QQ飛車》等諸多騰訊游戲的代理權,享受著騰訊“干兒子”般的待遇。

     

    要知道,上述多款游戲均是國內市場爆款產品??恐v訊的資源,Garena逐漸成為東南亞最大的游戲平臺。

     

    二是打造自研游戲Free Fire。就像所有的游戲公司一樣,如果僅靠代理運營游戲究竟不是長久之事。而Garena游戲業務真正迎來起飛,也是在其推出Free Fire后。2017年,這款低配版吃雞游戲一經推出,就徹底“引爆”了東南亞市場。

     

    到底有多火?可以看兩個數據。

     

    根據 App Annie 公布的數據,2019、2020年Free Fire是全球下載量最高的手機游戲。而且擁有不俗的賺錢能力。SensorTower的數據顯示,今年一季度,Free Fire的收入為2.55 億美元,同比增長 81%,依舊增長迅速。

     

    但深究代運營和自研游戲成功的背后,是得益于Sea強悍的本土化運營能力。除了進行語言翻譯,植入當地風俗節日等元素等“基操”之外,Sea還出強悍的地堆團隊,與當地的網吧進行了深度合作,通過線下渠道抓住基層用戶。

     

    當下,Garena仍然保持不錯的增長態勢。財報數據顯示,連續多個季度保持50%以上的增長。綜合來看,Garena無疑是Sea的核心基本盤,擔當著集團現金奶牛的重任。當然,僅僅是游戲業務亮眼,恐怕還不足以支撐Sea成為亞洲第三大互聯網公司,甚至也就相當于大半個網易。

     

    那么,除了游戲業務,Sea還有什么能夠吸引投資人呢?

     

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    坐在時間機器上的Sea

     

    比起游戲業務,Sea更大的價值在于其無窮的可能性。

     

    過去20年,如果要從一個詞給中國互聯網作注腳,我想莫過于是:時間理論。馬云見識美國電商業務后創建了阿里巴巴,李彥宏留學歸來后創建了百度,中國互聯網的先驅們創辦的企業,最開始的雛形都源自于美國。

     

    從這個角度上說,Sea也無疑是時間理論的“信徒”。與中國互聯網前輩們不同的是,Sea面臨著更大的歷史機會。除了游戲平臺Garena,Sea還有電商的Shopee(蝦皮)以及數字金融的SeaMoney等業務,甚至還有外賣業務和短視頻業務,只不過相對前者,后者的業務更多處于試水階段。

     

    其中,電商業務無疑是Sea的重點發力方向。在東南亞,電商市場仍然處于藍海市場。數據顯示,東南亞有超4億人在使用互聯網,占據全球互聯網總人數10%,且這個數字還在快速增長;二是東南亞的電商滲透率仍然較低,但人均收入消費增速卻在高速增長,提供廣闊市場空間。

     

    在Sea進軍電商之前,阿里投資的Lazada是絕對的霸主。但在2015年Shopee成立后,情況發生了變化。盡管起步晚,但得益于本地化運營的優勢,Shopee最終得以反超Lazada。

     

    比如,Lazada只有一個統一的網址,Shopee則在每個市場都發布了獨立的App,且每一款都有特定的功能。再比如,在注重性價比的馬來西亞,就不間斷地推送各種“秒殺”商品;在注重明星代言的泰國,就頻繁邀請網紅宣傳帶貨;在印尼,則推出專門的伊斯蘭產品和服務

     

    據 Frost & Sullivan 統計,2019年Shopee在泛東南亞電商市場 GMV 與訂單量排名第一,成為東南亞最大的電商平臺。截至Q2,Shopee的GMV達到150億美元,其相當于1/5個拼多多的GMV;增速方面,Shopee的GMV同比增長87.5%。

     

    電商業務的崛起,也為其金融業務帶來了更多可能。在電商業務的場景優勢下,Sea的數金業務增速也非???。數據顯示,在2015年Q1,SeaMoney 平臺的總交易金額(GTV)僅為2880 萬美元,到2018年Q2時,平臺的總交易金額已經達到24.64億美元,是2015年Q1的85倍之多,增長十分迅速。

     

    當然,看到這里,很多人可能有疑問,創始人華人背景的Sea為何會在東南亞如此順利?在我看來,有兩個原因:一方面,Sea的創始人團隊大多都是華人,團隊對國內互聯網理解更加深刻;另一方面,盡管經濟發展有差異,東南亞與國內人群在思維上大體一致,國內的互聯網模式與東南亞人群更加匹配。

     

    有投資人曾說,如果給你一臺時光機器回到過去,最好的賺錢辦法不是自己創辦一個騰訊,而是投資騰訊,然后順利躺贏。當下投資人看好Sea的原因,也是如此。

     

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    Sea擰緊“發條”

     

    從當下的估值上看,投資人對Sea的預期很高??梢院唵螜M向對比一下,Sea、騰訊、阿里、亞馬遜的市銷率分別是28、4.67、3.67、3.79。顯然易見,Sea的估值水平要明顯高于其他三家。

     

    上周Sea計劃通過今年規模最大的股權交易融資63億美元。值得注意是,即便Sea選擇高位融資,投資人仍然愿意買單,其股價不跌反漲。更高的估值,自然意味著投資人更高的期待。這何嘗不是Sea當下面臨的最大壓力。Sea必須持續表現出足夠的高成長性,才有可能繼續維持現階段高估值。

     

    如今,Sea維持高增長的打法也頗為清晰:

     

    一方面,公司大力推動電商業務全球化。近年來,電商版塊向巴西、墨西哥等拉美地區擴張拓展,并且起步看起來不錯。根據公開數據,Shopee已經成為了巴西下載量最大的購物應用程序。與此同時,據分析平臺App Annie的數據顯示,Shopee也成為了巴西下載量和使用時間最多的應用程序。

     

    除了老業務的全球化擴張,Sea也在開辟新的業務曲線。根據媒體報道,冬海集團(Sea Group)旗下的電商公司蝦皮購物(Shopee),將在東南亞市場推出一款短視頻應用,直接對標字節跳動旗下的短視頻產品TikTok。據了解,該短視頻項目的優先級較高且預算充裕,其新建團隊囊括了多位前字節跳動國際化成員。

     

    如今的Sea看似多點開花,但也并非毫無隱患。就拿電商業務來說,Shopee的難點在于,它面對的不是一個統一語言市場,相當于多個國家都要重新來一遍。在這種情況下,電商的網絡效應只存在于商戶端的資源共享,用戶側都需要面臨征戰廝殺。另外,在物流層面也面臨考驗。

     

    短視頻業務也是如此。前有字節TikTok穩坐釣魚臺,后有快手10億美元海外預算,開啟第四次海外擴張。盡管短視頻并非贏家通吃的市場,但巨頭的存在也多少增加了競爭的門檻和需要投入的資源。

     

    從目前看,Sea就像是一臺擰緊發條、開足馬力的機器,在全球互聯網賽道里急速狂奔。但在資本市場2年10倍的熱情追捧下,Sea壓力也著實不小。

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