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          日成交額不足100萬!“18A僵尸股”誕生后,首家破產創新藥企也在路上了

          文/氨基財經 AJ 2021/05/24 11:27

          18A藥企的生死時速。

          “僵尸股”,熟悉成熟資本市場的投資者,對于這個詞語一定不會陌生。

          一旦某個資本市場上市公司數量激增,很多質地一般的公司二級市場就會無人問津,就成為所謂的“僵尸”公司。

          "好多股票成了僵尸股,從不見買單,自殘腰斬也沒人接,比停牌還絕望。"對于僵尸股,有過新三板市場投資經驗的國內投資者,感受深切。

          眼下,有港股18A公司投資經歷的投資者,或許也有同樣感受。

          2018年4月,港交所修訂了主板上市規則,新增第18A章《生物科技公司》,允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請。

          目前,已經有7家18A公司日均成交額低于1000萬港幣,更有2家公司日均成交額低于100萬港幣,流動性日漸枯竭。

          成為“僵尸股”,一定是創新藥公司不愿接受的,畢竟它們需要源源不斷的資金支持,才有可能燒出一個未來。

          “僵尸股”,大概率表示公司不受資本市場待見,更可能意味著再融資等大門關閉。

          但能否避免成為僵尸,不是它們所能左右的。隨著上市創新藥企增加,資質平庸的創新藥企成為“僵尸股”是必然;等待它們的,大概率就是死亡。

           

          / 01 /

          18A概念“僵尸股”:

          2家公司日均成交額低于100萬港幣!


          流動性消失、無量下跌,個別18A股票,正在被市場拋棄!這是港股放開未盈利創新藥企上市限制近3年后,帶給市場直觀表象之一。

          這并非夸大其詞。截至目前,共有7家18A公司日均成交額,低于1000萬港幣,分別是華領藥業、復宏漢霖、和鉑醫藥、歌禮制藥、中國抗體、邁博藥業和東曜藥業。

          雖然港股流動性不佳是事實,但每天成交的2000余家公司股票,至少還有30%會超過這個數字。

          實際上,跌破1000萬港幣成交額并不夸張。更慘的是,邁博藥業和東曜藥業日均成交額已經跌破100萬港幣,分別只有63.08萬港幣和46.89萬港幣。

           

          46.89萬港幣

           

          在今天有成交的2000余只股票中,也有1000多只股票成交額,高于兩家公司。顯然,并非市場流動性太差,只是市場不待見兩家、以及這些公司罷了。

          當然,鍋不能甩給創新藥公司這一身份。并非所有創新藥公司,在港股都不受追捧。

          截至目前,共有32家創新藥或者器械公司上市。2689億港幣,這是32家公司今年以來的成交總額。對應32家公司1萬億港幣總市值,接近25%的換手率,總體流動性并不差。

          只是,這些流動性僅屬于部分公司??梢钥吹?,信達生物今年以來成交總額達651億港幣,占總成交額比重達24%。日均成交額7億港幣,信達生物流動性不輸中國移動、海底撈等超級巨頭。

          而成交額前10大藥企,成交總額達2133億港幣;數量占比30%的公司,包攬了80%的流動性。“二八法則”,在這里同樣上演。

          尾部公司被拋棄也正常。沒辦法,誰讓18A公司不缺的情況下,這些公司的想象空間又實在是太小了呢?

           

          / 02 /

          流動性消失真相:

          想象空間已經枯竭


          能否在短期內實現盈利,不是市場對于創新藥企的關注焦點,但想象空間是。歌禮制藥從受到追捧,到失寵的過程,便是最好的詮釋。

          作為18A第一股,歌禮制藥也曾享受過“高光時刻”:上市之初,歌禮制藥日均成交額也是超過1億港幣。

          但年初至今,隔禮制藥成交總額不過4.43億港幣,還不到信達生物的一天的成交額。平均下來,歌禮制藥日均成交額只有476萬港幣。

          待遇天差地別,也只能怪自己。在上市之初,歌禮制藥丙肝藥物達諾瑞偉剛剛獲批,雖然相比全口服療法,達諾瑞偉需要注射干擾素,依從性更差,但好歹療效差距不大,用“低價”拿下一塊市場也不無可能。

          但2019年醫保談判,吉利德和默沙東相關產品以降價85%的代價入圍,而達諾瑞偉卻遺憾出局。使用不便且價格更貴,基本也就宣告了達諾瑞偉的死亡。

          雖然在2020年,歌禮制藥口服產品拉維達韋獲批上市,但國內口服丙肝治療藥物早已“泛濫”,且價格已降至地板價。作為后來者,拉維達韋已經很難有所最為。

          除此之外,歌禮制藥只剩下長效干擾素這一誕生于上世紀的古老產品,由于副作用大、效果一般,整個市場都在持續萎縮,更別提歌禮制藥能有多大想象空間。

          說白了,短期內沒有產品上市,要一直燒錢無所謂,但要讓人看到見未來。不然,憑什么吸引人?

          邁博藥業和東曜藥業成為僵尸股的原因,也都是想象空間“缺失”。

          邁博藥業核心產品英夫利昔單抗、奧馬珠單抗和西妥昔單抗,雖然市場空間看似不錯,但都是還未上市,生物類似藥滿天飛,不僅面臨商業化能力更強對手的壓力,更有面對集采的屠刀,難有多少想象空間;

          東曜藥業的境遇,與邁博藥業相同。第一個商業化產品是貝伐珠單抗生物類,國內申請上市的已經接近10款,僅通過這一數字,你就能感受到東耀藥業的窒息感。

          公司靶向HER-2的ADC藥物雖然已經進入三期臨床,但HER-2靶點同質化競爭嚴重,更何況公司能否成功還充滿變數。

          投資創新藥公司,本身就是“賭石”,固然高風險,但也能博取高收益。一眼望去已經沒有任何想象空間,那么這家藥企在資本市場,自然也就失去了被追捧的價值。

           

          / 03 /

          生死時速:

          能否在“子彈”打光之前證明自己?


          理論上,投資者用腳投票,錢愛給誰給誰,不受資本市場待見,也不用矯情。

          的確,對于成熟公司來說,可以“目空一切”。大不了,私有化退市,悶聲發大財,誰也不用管誰。

          但對于創新藥公司來說,顯然無法如此“傲嬌”,怎么開心怎么來。畢竟,對于它們來說,沒有現金流會死。

          藥物的研發,是一件耗時費力的事情。新冠疫苗這樣在短時間內推上市的產品,并不常見。

          正常情況下,僅三期臨床試驗,可能就需要3—7年,算上臨床前研究及上市審批等時間,一款藥物的成功上市平均需要5-10年的時間。如果需要調整臨床試驗,或是臨床失敗,必然耗費更多時間。

          如果僅需要時間,不受資本市場待見倒不算太糟糕;但除此之外,還有一個更現實的問題——資金。研發團隊開支、臨床試驗費用等等,都需要極大的資金支持。

          百濟神州、君實生物、信達生物等當紅辣子雞,年虧損額都是以“10億”單位計量。一年需要燒掉N個小目標,對于這些18A公司來說,上市僅僅是開始,而不是結束。

          僅以當前現金儲備來看,大部分公司撐不了太長時間。為了更直觀,我們可以看2020年以前上市的老牌18A公司現狀。

          以現金儲備/年內虧損額比例來看,13家老牌藥企當前現金儲備,“維持生計”的時間是5.74年。

          5.74年僅是一個平均值。其康方生物、亞盛醫藥、華領醫藥等6家藥企的現金儲備,“燒”不了三年。

          有不少藥企當下已經快揭不開鍋了。如東曜藥業,其賬上的現金儲備為2.26億元,2020年年度虧損額為2.88億元。在這樣的虧損力度下,賬上的錢也就夠花一年而已……

          當然,這不意味著這些企業,屆時一定會破產。如果有產品上市或者再融資,都能繼續維持生計。

          但如果短期內產品不能上市,或者上市后不及預期,加上再融資也困難,那就另當別論了。

          可以預見的是,在二級市場都已經不受待見的情況下,不少18A藥企的再融資的大門,基本宣告關閉。這種情況下,等待這些藥企的只有一個結局——破產。

          兩年前,創新藥企以“18A”標簽而自豪;兩年后,對于不少創新藥企而言,曾經引以為傲的標簽,儼然成為一道“劫”。

          現在不少投資者已經意識到,18A藥企的生死時速,已經開始了。

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