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          PC行業擊破天花板,聯想業務基座價值重估

          文/讀懂財經 杜東 2021/03/16 17:04 聯想集團

          過去,投資人常常認為PC是存量市場。但目前來看,該觀點無疑值得商榷。IDC最新預測,2021年全球PC出貨量同比增長18.2%,較IDC上一次預測的1.6%提升了超過11倍。

          按報告的說法,2020年以來全球個人電腦需求達到創紀錄水平,盡管許多地區已經在COVID-19疫情爆發后重新開始開放,但市場需求仍然強勁。其中,最大的驅動因素是消費者和學生以及企業升級,用戶需要更可靠的系統來維持生產和與外界溝通。

          通常情況下,行業上行周期時,龍頭受益最大。PC行業擊破天花板后,作為全球PC行業龍頭,聯想的PC業務也將迎來價值重估。一方面,受益于行業紅利,PC業務將從存量市場變為增量市場,進一步增加了公司業績增長的確定性。另一方面,以PC業務為入口,聯想也得以在未來的智能化競爭中占據一席之地。

           

          01 PC出貨預測大幅提升,全球生產力“再升級”


          近一年以來,沉寂許久的PC市場開始爆發。根據Canalys的一份新報告,2020年全年,PC出貨量增長11%,達到2.97億臺,這是自2010年以來最高的全年增長,也是2014年以來最高的出貨量。

           

          PC行業擊破天花板,聯想業務基座價值重估

           

          進入2021年以來,PC市場延續了高增長。研究機構IDC發布最新預測分析認為,今年PC市場的出貨量將達到3.574億臺,增長18.2%,增速較2020年進一步提升。

           

          PC行業擊破天花板,聯想業務基座價值重估

           

          可能很多人并不理解,為什么存在許久的PC市場為何重回高增長呢?

          在我看來,這事要從中美PC滲透率差異說起。據社科院報告,中國PC滲透率目前只有20%左右,而發達國家普遍在70%左右,美國更是高達90%,差距懸殊。

           

          PC行業擊破天花板,聯想業務基座價值重估

           

          PC保有率不足背后,帶來了國內外人均生產力的差距。從全球范圍看,PC滲透率與人均GDP成正比。原因在于,PC是最高效的生產資料,根據社科院數據,PC滲透率每增長1個百分點,人均GDP約提高3.89%。

          拉長周期看,人均生產力提高是不可逆轉的大趨勢。而PC作為人均生產力提高的重要載體,也必將迎來新一輪增長。

          值得注意的是,PC保有率差距不僅僅體現在中國與發達國家,全球絕大部分發展中國家同樣如此。隨著欠發達國家逐漸邁入互聯網時代,該類地區PC市場勢必維持較高增長。

          這也是聯想開始發力非洲、中東地區的重要原因。今年2月份,IDC發布報告稱聯想首次在歐非中東地區超越惠普,以620萬臺的出貨量及25.7%的市場份額奪得PC冠軍寶座。

          從本質上講,隨著居家辦公、線上學習以及消費需求的復蘇,加上全球生產力升級的大趨勢,PC行業景氣度有望延續。行業回暖時,龍頭最為受益。PC行業也不例外。根據IDC數據,2020年聯想市占率持續提升,較2019年提高了1.2個百分點。

          事實上,類似趨勢也在一定程度上被市場提前認知。聯想股價自去年11月以來已實現翻倍,在過去三周大盤大跌的時候,很多獲利股基本都出現深度回調,而聯想股價整體表現仍然堅挺。

           

          02乘數效應顯現,聯想加速生長


          展望未來,PC行業重回高增長,聯想PC業務的價值將被重估。

          首先,受益于行業增長帶來的市場紅利,PC市場從存量市場變為增量市場,使聯想業績增長的確定性將進一步增強。

          這也已經反映在聯想過去一年的業績上。隨著PC市場的回暖,2021財年Q1-2021財年Q3聯想收入增速分別為6.4%、7.3%、22%。著眼未來,類似的收入增長趨勢將進一步延續。

           

          PC行業擊破天花板,聯想業務基座價值重估

           

          于公司整體而言,PC業務崛起帶來的乘數效應,也將進一步推進聯想智能化戰略。

          首先,PC業務將為聯想新業務提供源源不斷的現金流。作為全球第一大PC廠商,PC業務每個季度能為聯想帶來150億美金的左右的收入。由于銷量巨大,使得公司在產業鏈上下游,具備極強的議價能力。從過去看,聯想的季度現金流往往遠超利潤,進而使聯想有足夠的資源投入到研發中,維持技術優勢。

          其次,PC作為智能化時代重要的獲客入口,可以幫助聯想觸達更過的企業和用戶資源,從而為公司高毛利軟件服務業務引流,最終實現軟硬一體的綜合發展。這樣的商業邏輯,多少與小米有些類似。

          也正因為如此,2020年聯想發布《聯想智能化轉型行業白皮書》,聚焦行業智能化轉型,并在三季度調整架構,成立一個全新的方案服務業務集團,該集團將整合當前集團內部各業務部門的服務團隊與能力,推動行業智能解決方案、設備服務、運維服務和設備即服務。不出意外,該業務在未來有望成為公司重要的業績增長點。

          總的來說,無論業績增長的確定性增強,還是智能服務業務脫穎而出,聯想都將打開新一輪的成長空間。

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